嶺南大學學生王佳芝（湯唯飾）因抗戰流亡至香港，在港大加入鄺裕民（王力宏飾）領導的話劇組，參與策劃刺殺汪偽特務頭子易先生（梁朝偉飾）的行動。她以“麥太太”身份打入上流社會，既獲易太太大方接納（陳沖飾），又憑借美色成功勾引易先生。計劃因易調任上海中斷后，王佳芝潛伏滬上繼續執行任務。重逢后的兩人關系漸深，易對“麥太太”萌生真情并毫無防備。行動展開時，易以鉆戒示愛令王動搖，在千鈞一發之際她突然向易警示，導致刺殺失敗。事后鄺裕民等同黨被捕，王佳芝則隨易脫離現場，兩人關系以驚世駭俗的方式終結于權力與情感的博弈之中。